Finanzierungskosten könnten „explodieren“: Warum die USA in die schlimmste Schuldenfalle seit Jahrzehnten taumel

Schulden-Falle USA: Warum Trump eine Finanzkrise auslösen könnte, die niemand mehr stoppt

Stand: 13.08.2026, 20:10 Uhr

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Hedgefonds statt Zentralbanken, Schulden ohne Ende, ein Fed-Chef unter Trump-Einfluss: Die Zutaten für eine US-Finanzkrise kommen zusammen.

Eine gefährliche Sichtweise setzt sich an den Märkten durch: dass die USA bereits so weit in die Schuldenfalle geraten sind, dass sie es sich nicht mehr leisten können, die Zinsen anzuheben, um die Inflation zu bekämpfen. Die Furcht ist, dass jeder ernsthafte Versuch der Straffung eine Kettenreaktion im Finanzsystem auslösen könnte, deren Folgen nicht mehr kontrollierbar wären. Dieses stille Dogma wirkt wie eine unsichtbare Grenze für die Geldpolitik.

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Dieser Artikel von Ambrose Evans-Pritchard entstand in Kooperation mit telegraph.co.uk

Das US-Finanzministerium ist akut abhängig geworden von kurzfristiger Finanzierung durch Hedgefonds, von denen viele auf den 8,3 Billionen Dollar (6,2 Billionen Pfund) schweren Geldmarkt zugreifen und teils mit einem Hebel von bis zum Hundertfachen operieren. Der Anteil stabiler Käufer wie ausländischer Zentralbanken und Staatsfonds an den Treasury-Käufen ist dagegen stark geschrumpft und trocknet nach und nach aus. Damit rutschen die USA immer tiefer in die Abhängigkeit hochsensibler Marktakteure.

Steven Blitz, Chefökonom für die USA bei TS Lombard, sagt, die Federal Reserve könne die Zügel nicht deutlich anziehen, ohne eine Kettenreaktion zu riskieren. Die Finanzierungskosten würden „explodieren“. Jede entschlossene Zinserhöhung drohe, die ohnehin fragilen Gleichgewichte an den Anleihemärkten zu zerreißen und die Schuldenlast schlagartig untragbar zu machen.

Explodierende Schulden und gefährliche Abhängigkeit von kurzfristiger Finanzierung

„Eine Zinserhöhung heute wirkt sich sofort auf die Kosten von nahezu 25 Prozent der Staatsschulden aus, also genau dort, wo die Emission am schnellsten wächst“, sagte er. In diesem Segment werden laufend neue Papiere aufgelegt, die unmittelbar von höheren Zinsen getroffen würden. Die Spielräume der Finanzpolitik würden damit in kürzester Zeit dramatisch eingeschränkt.

Das US-Finanzministerium muss alle drei Monate Schulden im Umfang von 6 Billionen Dollar in einem zunehmend skeptischen Markt refinanzieren und zusätzlich jährlich 2 Billionen Dollar an neuen Schulden ausgeben, um das schlimmste strukturelle Defizit in der US-Friedensgeschichte zu decken. Die schiere Größe dieser Summen erhöht das Risiko, dass ein Stimmungsumschwung an den Märkten rasch außer Kontrolle gerät.

Der jährliche Bruttofinanzierungsbedarf – die zentrale Warnkennziffer, auf die Ratingagenturen und Anleihefonds achten – lag 2010 bei 26 Prozent des BIP. Der Internationale Währungsfonds prognostiziert, dass die Quote in diesem Jahr 45 Prozent erreichen wird und sich bei unveränderter Politik bis Anfang der 2030er Jahre auf 60 Prozent zubewegt. Keine Großmacht hat auf einem solchen Niveau über längere Zeit Bestand gehabt.

Ein faustischer Pakt mit der Schuldenstruktur und ein nervöses Finanzministerium

Scott Bessent, der ehemalige Spekulant und nunmehrige Hüter der US-Staatskasse, konzentriert die Verschuldung zunehmend auf kurzfristige Bills. So versucht er, die explodierenden Zinskosten der US-Staatsschulden zu deckeln, die sich in einem Jahrzehnt auf 1 Billion Dollar vervierfacht haben, inzwischen das US-Verteidigungsbudget übersteigen und sich rasch auf unerforschtes Terrain jenseits von 4 Prozent des BIP zubewegen. Dieser Kurs verschafft kurzfristig Luft, erhöht aber die Anfälligkeit für Zinsanstiege.

Der Versuch, Amerikas fiskalische Abrechnung durch Tricksereien mit Schuldtiteln hinauszuschieben, ist das uralte Manöver angeschlagener Hegemonialmächte. Es ist ein faustischer Pakt, bei dem heutige Entlastung gegen zukünftige Verwundbarkeit eingetauscht wird. Je länger dieses Spiel dauert, desto größer wird der Schock, wenn die Märkte das Vertrauen verlieren.

Wie besorgt Bessent über die steigenden Anleiherenditen ist – die sich einem Zwei-Dekaden-Hoch nähern –, zeigt sich an der Art, wie er sich Anfang des Monats an der Seite Japans in den Markt einmischte, um Spekulationen gegen den Yen zu stoppen. Er aktivierte einen wenig bekannten Mechanismus namens FIMA Repo Facility, damit Japan einen Teil seiner 1,1 Billionen Dollar an US-Staatsanleihen verpfänden und dafür Dollarkredite erhalten konnte, anstatt diese Papiere am offenen Markt zu verkaufen.

Unkonventionelle Interventionen und ein „ungetesteter“ Fed-Chef

Er beteiligte sich an der Aktion, indem er die Euro-Bestände des US-Finanzministeriums mobilisierte, ohne zuvor die Europäische Zentralbank zu informieren – ein eklatanter Bruch mit den Gepflogenheiten zwischen Zentralbanken. All dies schreit nach Verzweiflung und sendet ein deutliches Signal an Investoren, dass hinter den Kulissen die Nerven blank liegen.

Hedgefonds sind zu den entscheidenden Käufern von US-Schulden geworden und haben ihren Anteil an den gesamten US-Treasury-Käufen in den letzten vier Jahren auf 9 Prozent verdoppelt. Sie leihen sich mit extrem hohem Hebel am Repomarkt – einem Kernstück der Finanzmarkt-Infrastruktur –, um Arbitragegewinne herauszupressen. Damit hängt die Stabilität des Marktes immer stärker an hochverschuldeten, kurzfristig orientierten Akteuren.

Sowohl der IWF als auch die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich haben gewarnt, dass diese Struktur ein Unfall mit Ansage ist. Sie verstärkte bereits einen Strudel aus Zwangsverkäufen und einen Beinahe-Kollaps des US-Treasurymarkts während der Covid-Panik im März 2020. Entscheidend ist, dass das gesamte US-Finanz- und Fiskalsystem noch nie so empfindlich auf kurzfristige Zinsen reagiert hat wie heute.

Warsh zwischen politischem Druck und Inflationsbekämpfung

Kevin Warsh, der ungetestete neue Fed-Chef, steht vor einer misslichen Wahl. Die unanständige Art seiner Ernennung beschädigte seine Glaubwürdigkeit, bevor er überhaupt im Amt war. Die Märkte wissen, dass Trump seinen Vorgänger verfolgte, weil dieser sich weigerte, die Zinsen zu senken und sich in den Arthur Burns unserer Zeit zu verwandeln. Sie wissen auch, dass Warshs milliardenschwerer Schwiegervater ein enger Vertrauter Trumps und ein zentraler Architekt des Grönland-Coups ist.

Warsh hatte Mühe, nach der jüngsten Sitzung des geldpolitischen Ausschusses eine kohärente intellektuelle Begründung dafür zu liefern, warum er die Zinsen nicht erhöht. Er konnte nicht erklären, wie er die hartnäckige US-Inflation zurück in Richtung des 2-Prozent-Ziels bringen will, wenn sie sich offensichtlich in die entgegengesetzte Richtung bewegt. Diese Ratlosigkeit lässt Zweifel an seiner Unabhängigkeit und seiner strategischen Linie wachsen.

„Streng die Inflation anzustarren, bis sie sich unter unserem vernichtenden Blick auflöst, ist keine Option“, sagte das ebenfalls im Fed-Direktorium sitzende Mitglied Christopher Waller. Warsh sah sich der ungewöhnlichen Rüge von drei stimmberechtigten Abweichlern gegenüber, von denen einige in einer Tonlage sprachen, die an Verachtung grenzte. Das Urteil der Märkte fiel entsprechend schneidend aus.

Die KI-These, politische Nähe und wachsende Skepsis der Märkte

Warsh argumentiert, künstliche Intelligenz sei deflationär und hebele damit die Phillips-Kurve aus, sodass sich ein explosives Wachstum mit niedriger Inflation verbinden lasse. Ich stehe dieser Denkweise grundsätzlich aufgeschlossen gegenüber, doch wirkt sie wenig überzeugend, wenn sie von Warsh kommt, der früher als lautstark auftretender „Inflationsfanatiker“ galt. Viele vermuten, dass er sich auf diese Idee stürzt, um einen Vorwand zu haben, Trumps Wünschen entgegenzukommen.

Berichte, wonach er „die ganze Zeit“ mit Trump spreche, bestätigen diese Befürchtungen. Jerome Powells unausgesprochene Regel lautete stets, dass das angemessene Maß an Austausch zwischen US-Präsident und Fed-Chef „null“ sei. Wird diese Trennlinie aufgeweicht, gerät die institutionelle Unabhängigkeit der Notenbank ins Wanken und mit ihr das Vertrauen der Anleger.

In den Märkten kursiert das Bonmot von Rudiger Dornbusch, wonach fiskalische und finanzielle Krisen länger auf sich warten lassen, als man es für möglich hält – und dann schneller eintreten, als man es sich je vorstellen konnte. Dieser Spruch spukt derzeit vielen Investoren im Hinterkopf herum und färbt ihre Einschätzung der US-Lage deutlich ein.

Strukturelle Defizite, Trump’sche Steuergeschenke und militärische Ambitionen

Wir wissen, dass die US-Bundesschulden derzeit jährlich um 3,5 Prozent des BIP steigen. Der automatische Anstieg der Sozialleistungen – also der wohlfahrtsstaatlichen Leistungen für die Mittelschicht – gehört seit Langem zum festen Bestand der Landschaft. Trumps erste Amtszeit mit ihren Steuersenkungen, Covid sowie Joe Bidens rooseveltianischer New Deal haben den Rahmen deutlich weiter ausgedehnt. Trumps zweites großes, „wunderschönes“ Gesetzespaket testet nun die Grenzen des Erträglichen.

Der IWF prognostiziert von 2026 bis 2031 jedes Jahr ein Defizit der US-Gesamtstaaten von 7,4 Prozent des BIP oder mehr. Nun will Trump den Pentagon-Etat um 60 Prozent erhöhen und 275 Milliarden Dollar für seine „goldene Flotte“ von Trump-Klasse-Schlachtschiffen verpulvern – eine fixe Idee, seit er in den 1950er Jahren die Fernsehserie „Victory at Sea“ gesehen hat. Diese Ambitionen vergrößern die Lücke zwischen Einnahmen und Ausgaben weiter.

Es braucht normalerweise einen gravierenden Auslöser, um in einer Großmacht mit tief verankerten wirtschaftlichen Stärken und einer Weltreservewährung eine Krise des finanziellen Vertrauens zu entzünden. Meist ist militärische Überdehnung der entscheidende Faktor – sie war die Ursache für den Zahlungsausfall des spanischen Weltreichs 1575 und für die Konvertibilitätskrise Großbritanniens 1947. Historische Parallelen drängen sich vielen Beobachtern auf.

AI-Blase, geopolitischer Vertrauensverlust und drohender politischer Eklat

Die Zutaten für eine amerikanische Finanzkrise fügen sich allmählich zusammen, derzeit noch kaschiert – und zugleich verstärkt – durch die KI-Blase. Der globale Markt hat nicht mehr volles Vertrauen in die Führung des US-Finanzministeriums und der Fed. Zweifel an Kompetenz, Unabhängigkeit und Berechenbarkeit nehmen zu, während die Risiken im System weiter anwachsen.

Die USA haben aufgehört, freien Handel und offene Seewege zu verteidigen, und sind zur treibenden Kraft von Piraterie und globaler Unordnung geworden. Sie haben einen Großteil ihres Arsenals in einem schlecht geplanten Krieg vergeudet, den sie nicht beenden können, ohne Demütigung zu akzeptieren und der gezeigt hat, dass die USA militärisch schwächer sind, als viele angenommen hatten. Zugleich haben sie ihre Allianzen weiter beschädigt und damit weitgehend Xi Jinpings revanchistischem China in die Hände gespielt.

Die Katastrophe ist fast vollständig. Nun warten wir auf die US-Zwischenwahlen. Sollte der demokratische Machtwechsel im Kongress durch Manipulation der Ergebnisse in umkämpften Bundesstaaten behindert werden, könnten wir unseren Auslöser haben. Dann wäre alles, was sich heute noch in Zahlenkolonnen und Marktstimmungen ausdrückt, binnen kürzester Zeit in einer offenen Vertrauenskrise sichtbar.